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光大证券固收分析师郜彦伟:资金调整和各类

发布时间:2018-08-18 15:42

  大智慧阿思达克通讯社7月2日讯,在周三光大证券举办的2014年中期投资策略会上,光大证券固定收益分析师郜彦伟指出,在资产负债表膨胀速度下降的背景下,资金调整和各类资产的估值变化具有决定意义,同时避免资产消灭的情况发生。

  对于确定的债券投资机会,郜彦伟称:一是时间价值的确定性,短端货币类+信用债的票息价值+杠杆收益+转债的波段收益。二是极少数的价值股投资。三是罕有的确定的成长股。

  郜彦伟指出,目前城投债整体资质较好的区域:广东、福建、光大证券固收分析师郜彦伟:资金调整和各类资产的估值变化对债券投资具有决定意义上海、北京、山东。局部地区受质疑但资质仍然不错的区域:江苏(镇江、常州)、浙江(温州)、湖北(十堰)、辽宁(营口)、江西(新余)、内蒙古(鄂尔多斯)。而整体资质偏弱的区域:云南、贵州、黑龙江、吉林、重庆、天津。

  在谈到城投债的情况时,郜彦伟表示,目前城投债收益率水平较高,仍然属于信用债中的高收益品种。但不同评级间利差较历史平均水平高。从目前政策和监管方向看,城投平台现金流和资产变现能力受到房地产周期趋弱而下降,但考虑到对于地方政府负债各项措施推进,例如加强负债监管、自主发债、未来的房产税(增加政府收入),系统性信用风险较小,类政府信用债的本质未变。

  对于城投债的投资机会上,郜彦伟认为其综合性价比较高,该标的同时还是交易性机构的重点配置品种。配置上,当前利差水平下,可以配置部分中低评级城投债。例如,中西部地级市和发达地区百强县等。其信用兑付能力无差异,未来随着资金面稳定,获取部分利差回归收益。

  另外,对于城投中票,郜彦伟认为地方政府融资需求旺盛和通道管制的原因,使得城投中票近年存量有所增加,当前城投中票同相同发行主体的企业债存在部分溢价。这同前两年中票收益低于企业债相悖。究其原因,中票好于企业债是由于承销商为银行,存在一定的隐性背书,而城投债有地方政府背书深入人心,而对于配置品种的流动性要求使得跨市场的企业债产生少量流动性溢价。未来去杠杆过程比较长,对于流动性关注度会降低,溢价应该有所减弱。

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