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零售证券业务的特征是标准化、无差异化

发布时间:2018-10-04 15:58

  零售证券业务的特征是标准化、无差异化,从海外经验来看,佣金自由化后零售证券市场份额向龙头集中,目前中国市场份额集中度极低,随着市场化进程加速,我们认为未来国内有望出现巨头型零售经纪商,市场份额集中度将提升。

  三步战略的演进:门户网站、零售经纪、财富管理。第一阶段(2005-2012):从门户网站起家,积累了海量长尾客户;第二阶段(2012-今):逐步转型零售经纪商,重心在于提升经纪业务市场份额;第三阶段(未来):在庞大客户的基础上,全面转型财富管理,重心在于增强客户粘性。

  流量优势是零售证券业务的重要基础,东方财富证券客户流量远超其他传统券商。基金代销业务开启了流量变现第一步,凭借前期积累的海量用户资源,天天基金网的基金销售业务规模迅速攀升,2015年几乎垄断了互联网第三方基金代销市场。受市场等因素影响,2016-2017年基金销售规模和收入略有下降。

  成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张。我们构建“成本指数”来反映各券商经纪业务成本,其中,东方财富成本指数最低,凭借其流量优势,边际成本显著低于其他传统券商。

  在目前经纪业务“存量市场”特征明显的环境下,公司经纪业务市场份额逆势而上难得可贵,未来仍有较大的成长空间和业绩弹性。经纪业务市场份额逐步提升,也为两融业务的推动奠定了良好的基础。随着客户基础的扩张,规模效应将逐渐体现,从而进一步降低服务成本,形成正循环的互联网金融生态。

  零售证券业务的特征是标准化、无差异化,从海外经验来看,佣金自由化后零售证券市场份额向龙头集中,目前中国零售证券业务市场份额集中度极低,随着政策外力的放开(跨区域设立营业部、互联网开户等),市场化进程加速,我们认为未来中国证券行业有望出现巨头型零售经纪商,市场份额集中度提升。凭借流量优势和成本优势,东方财富有望从流量龙头转型为零售证券龙头。

  流量优势是零售证券业务的重要基础,目前,东方财富已依据财经平台积累了海量长尾客户,在巩固了基金销售龙头地位的同时,正逐步向零售证券业务(交易+两融)龙头迈进。

  回顾嘉信理财的发展历程,其中不乏东方财富的影子。嘉信理财是美国领先的个人金融服务商,通过低佣金策略积累客户,关注客户资产积累,转型为零售客户的综合财富管理平台。收入重心来源已经由依靠交易量赚取不稳定的佣金收入,转变为以客户资产规模为基础的管理费收入,经纪业务收入占比下滑至2016年的11%,资产管理收入占比稳定在40%以上。回顾嘉信的发展历程,从折扣经纪商起步,锁定中小投资客户,与目前东方财富的发展类似,公司的战略演进可分为三步:门户网站、零售经纪、财富管理。

  第一阶段(2005-2012):从门户网站起家,迅速积累客户流量。公司成立初期立足于“东方财富网”这一财经门户网站,为互联网用户提供综合的财经信息和专业的金融服务,获得了行业内的竞争优势。2007年,天天基金网上线,并逐步发展成为中国基金理财网站第一门户。随后公司推出东方财富通炒股软件和Choice金融数据研究终端,拓展金融数据服务业务。传统业务为东方财富积累了海量长尾客户,也为流量变现提供了基础。在此阶段,公司盈利来源为金融数据服务收入和广告投放收入。

  第二阶段(2012-今):在流量优势的基础上,公司逐步转型零售经纪商。2012年天天基金网获得代销基金牌照,抢占第三方基金销售市场先机;2014年12月收购宝华世纪证券,涉足香港证券业务领域;2015年7月入股易真网络科技,获得第三方支付牌照;2015年9月收购西藏同信证券,成为首家获得境内证券业务牌照的互联网公司。在此阶段,公司重心在于提升经纪业务市场份额,盈利来源主要为基金代销收入和股票交易佣金。

  第三阶段(未来):在庞大客户的基础上,全面转型财富管理。由于经纪业务高度同质化,随着增量客户的放缓,如何更好地服务存量客户,进行存量客户的二次开发,将成为重要方向。区别于其他佣金折扣经纪商,嘉信理财以低佣金策略培养了一批粘性客户后,推出资管业务,以各类理财产品和一对一的理财顾问咨询服务增加了客户粘性,收入重点转向为顾客提供增值投资服务的资管收益。在此阶段,公司重心在于增强客户粘性,替客户管理更多的资产,盈利来源为利息收入和资产管理收入。目前,公司正申请公募基金牌。

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